隨著國儲棉大規(guī)模輪出，全球棉花庫存明顯下降，部分市場投資者對今后某一年度棉價走強，甚至出現(xiàn)超預(yù)期大漲抱有強烈期待。這一情況是否會發(fā)生在2017年度，依據(jù)當(dāng)前時間結(jié)點已經(jīng)發(fā)生的事實以及其背后的相關(guān)邏輯，筆者嘗試對2017年度國內(nèi)外棉花供求格局進(jìn)行前瞻性探討。

 

　　一、當(dāng)前國內(nèi)外棉花產(chǎn)量和需求趨勢

 

　　1、近年來全球棉花種植面積、產(chǎn)量和需求變化趨勢

 

　　伴隨著全球棉價的不斷下降，2011年度以來，全球棉花種植面積整體呈現(xiàn)下滑趨勢，2016年度降至不足45000萬畝，為2000年度以來低值。

 

 

圖1 2000年度以來全球棉花種植面積示意圖

 幸運的是，較好的氣候和不斷提高的種植技術(shù)促使2016年度全球棉花產(chǎn)量達(dá)到2246萬噸左右，高于2015年度。

 

　　全球棉花需求量隨經(jīng)濟環(huán)境波動明顯，自2012年度觸底后，呈現(xiàn)緩慢疲弱的爬升態(tài)勢。2016年度全球消費量為2438萬噸，遠(yuǎn)未恢復(fù)到2008年金融危機爆發(fā)前2600多萬噸水平。

 

 

圖2  2000年度以來全球棉花產(chǎn)量和需求量對比

 

 全球棉花需求增長，產(chǎn)量下降，產(chǎn)需缺口凸顯。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)，2016年度全球棉花產(chǎn)需缺口189萬噸。

 

　　2、近年來中國棉花產(chǎn)量和需求變化趨勢

 

　　在國儲棉輪儲政策支持下，中國棉花消費進(jìn)入企穩(wěn)階段，但產(chǎn)量仍舊呈現(xiàn)明顯下降態(tài)勢，產(chǎn)需缺口擴大。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，2014年度以來中國棉花消費量保持在760萬噸左右；棉花產(chǎn)量大幅下降，2014、2015以及2016年度降幅分別為8.4%、16.7%和9.7%；產(chǎn)需缺口分別為126萬噸、218萬噸及272萬噸。

 

 圖3 2000年度以來中國棉花產(chǎn)量和需求量對比

 

 

 二、2017年度國內(nèi)外棉花供求格局展望

 

　　在國內(nèi)外棉花產(chǎn)業(yè)政策保持相對穩(wěn)定前提下，估計2017年度全球棉花消費將穩(wěn)中有增，產(chǎn)量將有所提高，產(chǎn)需缺口有望收窄；中國棉花消費以穩(wěn)為主，產(chǎn)量將略有增加，產(chǎn)需缺口收窄較為有限。

 

　　1、棉花產(chǎn)業(yè)背景和環(huán)境

 

　　2017年全球經(jīng)濟有所回暖，未來充滿不確定因素，金融市場行情面臨顛簸振蕩。

 

　　2016年二三季度，不論是進(jìn)展中國家還是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)濟均表現(xiàn)出不同程度增長態(tài)勢，改變了過去幾年“少數(shù)快樂多數(shù)發(fā)愁”的局面。

 

　　不過，歐美此起彼趴的逆全球化風(fēng)潮為世界格局進(jìn)展投下不確定陰影，歐元區(qū)潛在危機進(jìn)一步升級。2016年6月底，英國脫歐拉開了歐盟瓦解的序幕。11月9日，川普當(dāng)選美國總統(tǒng)為全球貿(mào)易愛護主義注入強大動力。其執(zhí)政理念強調(diào)“給美國增加更多的就業(yè)機會，下調(diào)企業(yè)所得稅，鼓舞海外資本回回以及提高進(jìn)口關(guān)稅等”，市場通脹預(yù)期明顯增強，美元指數(shù)11月14日突破100關(guān)口。12月4日意大利修憲公投，強化了意大利步英國后塵的可能性。

 

　　大國博弈或許是2017年為顯著的特征，沒有之一。2017年全球地緣政治、國際經(jīng)濟和貿(mào)易等都面臨全方位、復(fù)雜和難以預(yù)測的重大調(diào)整。美歐日關(guān)系、美中俄關(guān)系均有可能發(fā)生改變。中國軍事、政治及經(jīng)貿(mào)都將承受較大壓力。如何破局，將付出什么代價？對棉花、面料帶來怎樣的影響，需要緊密關(guān)注。2017年美元延續(xù)加息，美元不斷升值，亞洲資本將大量流入美國，是否出現(xiàn)類似1998年亞洲金融危機事件？新興經(jīng)濟體和國家金融潛在風(fēng)險龐大，2017金融市場將成為不確定性以及諸多風(fēng)險釋放的主要平臺。

 

　　如何評價2016年中國經(jīng)濟？目前，學(xué)界主要有三類看法：從經(jīng)濟周期角度看，國內(nèi)經(jīng)濟已見底；也有次樂觀的觀點認(rèn)為，經(jīng)濟今年沒見底，明年將有望見底；從房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的相關(guān)性看，前者對后者貢獻(xiàn)顯著，經(jīng)濟前景仍較為悲觀。筆者認(rèn)為，2016年經(jīng)濟回暖和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革密不可分。真正支撐2017年經(jīng)濟發(fā)力的是有效推進(jìn)改革措施。作為世界第二大經(jīng)濟體，中國大力度去產(chǎn)能、去庫存、補短板為全球大宗商品供應(yīng)鏈注入動力。同時，全球資本敏銳地發(fā)掘了市場機會，大宗商品價格上漲之后，帶動了傳統(tǒng)實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的回暖，推進(jìn)了PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)而形成經(jīng)濟和行情彼此聯(lián)動的效應(yīng)。

 

　　防控風(fēng)險將成為2017年中國經(jīng)濟治理的側(cè)重點。中心經(jīng)濟工作會議提出2017年主要任務(wù)是，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、著力振興實體經(jīng)濟、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康進(jìn)展。筆者以為，從本次中心經(jīng)濟工作會議傳遞的信息看出，會議強調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、防控風(fēng)險；在操縱總杠桿前提下，著力降低企業(yè)杠桿率；會議對2016年經(jīng)濟呈現(xiàn)出了脫實向虛傾向做出肯定警示。2017年，主動處置和化解部分風(fēng)險點，或?qū)⑷〈饲岸唐陲L(fēng)險長期化處理，幸免再次形成“經(jīng)濟穩(wěn)健和風(fēng)險積存”并存的不利格局；實體產(chǎn)業(yè)或有望在宏觀政策層面得到肯定庇護，金融資本對實體的“侵蝕”將面臨肯定制約。

 

　　2017年大宗商品行情面臨分化。對于2017年大宗商品市場行情，不同商品之間價格聯(lián)動效應(yīng)的內(nèi)在機制仍將繼續(xù)發(fā)揮肯定作用，但是，不同商品價格走勢將主要取決于其商品本身的供求平衡關(guān)系，這一價值回回有望成為2017年有別于2016年的商品行情特點。2015年末啟動的這一輪大宗商品上漲行情，其根本動力源之于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，筆者更情愿將這輪行情走勢定性為反轉(zhuǎn)，也就是說，行情終結(jié)了2011年以來連續(xù)5年下跌行情。這一觀點在8月31號發(fā)表的《2015年度棉花輪出分析和2016年度政策建議》中已明確表達(dá)。至于資金廉價和充沛、投資機會匱乏等均屬于行情上漲的輔助因素。即，隨著全球宏觀經(jīng)濟格局的演化以及中國經(jīng)濟改革的不斷推進(jìn)，不同商品所處行業(yè)供給側(cè)改革進(jìn)程不一，供求關(guān)系水平不同，國際貿(mào)易環(huán)境對不同行業(yè)影響也不完相同，2017年中國實體產(chǎn)業(yè)進(jìn)展面臨分化，大宗商品行情和供求格局匹配性需要重新評價和修正。

 

　　2、國內(nèi)外棉花供求格局預(yù)測

 

　　在當(dāng)前國內(nèi)外棉花產(chǎn)業(yè)政策背景下，棉花市場體現(xiàn)為內(nèi)外兩個市場，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示出全球、國內(nèi)和中國以外三重形式。

 

　　國內(nèi)外棉花消費初步預(yù)測。排解重大突發(fā)事件，綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟、金融環(huán)境以及原油市場特征，和主要競爭性化學(xué)纖維相比，棉花面臨競爭壓力。2017年度全球棉花消費量估計在2445萬噸左右。在中國國儲棉輪儲政策支持下，2017年度中國棉花消費量有可能在765萬噸左右波動。

 

　　國內(nèi)外產(chǎn)量初步預(yù)測。2015年度以來，棉價觸底回升，玉米等種植層面競爭性大宗農(nóng)產(chǎn)品價格處于相對弱勢，一般情況下，2017年度全球棉花種植面積將有所擴大，若氣候正常，產(chǎn)量將有所增加。假設(shè)5月份之前ICE棉花主力合約維持在70美分/磅水平附近，初步估計，全球棉花產(chǎn)量2017年度約為2379萬噸左右。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)、中國棉花網(wǎng)及中儲棉花信息中心微信公眾號共同調(diào)查結(jié)果顯示，如果要提高或恢復(fù)內(nèi)地棉花種植面積，72%的市場人士認(rèn)為籽棉收購價格低達(dá)到3.75元/斤，16%的認(rèn)為收購價須達(dá)到3.5元/斤。2016年11月以來，內(nèi)地籽棉收購價格在3.69元/斤。估計2017年度中國棉花產(chǎn)量約為504萬噸。另據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)11月監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2017年中國棉花意向種植面積4480.5萬畝，同比增加96萬畝，增幅2.2%，若是氣候正常、不發(fā)生大的自然災(zāi)害，產(chǎn)量接近504萬噸。

 

　　國內(nèi)外產(chǎn)需關(guān)系測算。2017年度全球棉花產(chǎn)需缺口有望趨于收縮，或?qū)⑾陆档?span lang="EN-US">63萬噸左右。中國以外國際市場供求關(guān)系有望趨于寬松，2017年度產(chǎn)大于需197萬噸。中國產(chǎn)需缺口也將面臨收窄，但幅度有限。估計2017年度中國棉花產(chǎn)需缺口約為260萬噸。

 

　　國儲棉有望繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢，國儲棉庫存下降速度仍將快于全球產(chǎn)量增速，全球供求關(guān)系正在快速走向平衡。2000年度以來，全球棉花年度增產(chǎn)一般低于150萬噸，高于200萬噸的有四個年度，2001年度、2004年度、2010年度以及2011年度，其增產(chǎn)動因均屬重大罕見。2015年度，國儲棉出庫204萬噸，2016年度出庫量或?qū)⒔咏?span lang="EN-US">300萬噸。從目前情況看，一般情況下，2017年度之初國儲棉庫存或?qū)⑾陆抵?span lang="EN-US">550萬噸左右。

 

　　排解重大突發(fā)事件，綜合來看，2017年度全球棉花整體供求環(huán)境的寬松水平不及2016年度，但和2011年度相比已大為寬松。2017年度全球棉花期末庫存消費比高出2011年度8.66個百分點。需要留意的是，屆時中國以外的國際市場或?qū)⒂瓉順O為寬松狀態(tài)。中國的需求缺口由國儲棉彌補，市場整體有望接近緊平衡態(tài)勢。外松內(nèi)緊將導(dǎo)致內(nèi)外棉價差擴大，外棉和外紗進(jìn)入中國市場的動力將得以增強。到此，排解黑天鵝事件，筆者以為在肯定程度上回答了，“2017年度是否具備形成超預(yù)期大漲行情”這一問題。

AAAFGHTYHCGER